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消费日报讯（记者 刘锦桃）近日，港交所披露信息显示，南京埃斯顿自动化股份有限公司（简称“埃斯顿”）IPO通过港交所聆讯，华泰国际为其独家保荐人。
埃斯顿在招股书中称，公司是中国工业机器人领军企业，援引弗若斯特沙利文的数据称，公司在中国工业机器人解决方案市场中，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名。
2025年上半年，埃斯顿取得历史性突破，国内市场上工业机器人出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产机器人企业。按2024年收入计，公司在全球市场及中国市场的所有制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0%。
毛利率持续下滑
资料显示：埃斯顿主要从事工业机器人、智能制造系统及工业机器人工作站以及自动化核心部件、运动控制系统及运动控制解决方案的研发、制造与销售，公司产品涵盖从自动化核心部件及运动控制系统到完整机器人本体及完整解决方案。
尽管行业地位显著，但埃斯顿的财务状况与经营表现仍存在诸多隐忧。从业绩数据来看，埃斯顿近年业绩波动剧烈，2022年至2025年前9个月（报告期内），埃斯顿营业收入分别为38.8亿元、46.51亿元、40.08亿元、38.03亿元，对应的毛利为12.76亿元、14.55亿元、11.34亿元、10.7亿元，净利润则呈现起伏态势，分别为1.83亿元、1.33亿元、-8.17亿元、2970万元，盈利稳定性有待提升。
其中，2024年埃斯顿时巨亏8亿元，成为公司业绩的重要转折点。
埃斯顿在招股书中解释，亏损主要源于收入及毛利率下滑、无形资产与商誉减值亏损，以及营运开支增加。公司2024年年报进一步披露，受行业需求疲软、市场竞争加剧等不利因素影响，公司对普莱克斯、扬州曙光、英国翠欧、德国克鲁斯4家子公司合计计提商誉减值3.45亿元，同时对应收账款、存货、无形资产等计提资产减值合计1.2亿元，双重减值对公司利润造成较大冲击。
截至2025年9月末，公司账面商誉及无形资产仍高达16亿元，其中焊接品牌Carl Cloos的商誉达8.57亿元，且已于2024年发生大幅减值，后续若相关子公司经营未达预期，仍存在进一步减值的风险，需持续警惕。
值得关注的是，毛利率持续走低则成为公司盈利能力的另一大痛点。
2022年至2025年前9个月，埃斯顿的毛利率从32.9%逐步下滑至28.2%，四年间下降4.7个百分点，盈利空间不断被挤压，反映出公司在成本控制及产品竞争力方面面临一定压力。
与此同时，公司短期偿债压力凸显。截至2025年三季度末，埃斯顿资产合计101.93亿元，负债合计82.1亿元，股东权益仅19.84亿元，流动比率0.97、速动比率0.73，均低于1的安全阈值，短期偿债能力不足，资金链面临一定紧张压力。
此外，埃斯顿的资金周转效率同样不容乐观。2022年至2024年，公司贸易应收款项及应收票据周转天数从135天攀升至215天，尽管2025年前9个月通过加强收款措施降至180天，但仍处于高位，资金回收速度较慢；贸易应付款项及应付票据周转天数则从136天增至248天，2025年前9个月回落至212天，这一变化虽与公司议价能力提升、可获得更有利付款条款有关，但也从侧面反映出其资金链的紧张态势。
吴波家族掌控42%表决权
从招股书披露的信息来看，近年来，埃斯顿的前五大客户收入占比呈大幅上升态势，客户集中度飙升。
数据显示：2022年公司前五大客户合计销售额为6.37亿元，占当年营业收入的16.42%，其中第一大客户销售额2.14亿元，占比5.51%；2023年，前五大客户合计销售额9.15亿元，占营业收入的19.68%，第一大客户销售额3.76亿元，占比8.09%，集中度小幅提升；2024年，前五大客户合计销售额10.27亿元，占营业收入的25.63%，第一大客户销售额3.97亿元，占比9.9%，集中度持续攀升。
2025年前三季度，这一趋势进一步加剧，前五大客户合计销售额占当期营业收入的比例飙升至37.2%，较2022年增长126.8%，其中最大客户收入占比从2022年的5.5%增至18%。
这种高度集中的客户结构，使得公司业绩极易受单一客户订单变动影响，若主要客户调整采购策略、行业政策生变或合作关系发生变动，公司收入将面临显著波动。
在股权结构方面，埃斯顿呈现明显的家族控股特征，股权集中度较高。招股书显示，公司控股股东为吴波、刘芳夫妇及其子吴侃，三人通过直接持股与间接控制相结合的方式，合计掌控公司42.15%的表决权，形成对公司的绝对控制。
其中，董事长吴波直接持有公司12.74%的股份，其子吴侃直接持有公司约0.15%的股份，二人合计直接持股12.89%；同时，三人共同控制的南京派雷斯特有限公司持有公司29.26%的股份配资平台在线咨询，进一步巩固了其控股地位，这种股权结构可能对公司治理的独立性产生一定影响。
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